¿Consolidar o no consolidar?

Mientras que EE.UU. sólo tiene un Depositario Central de Valores (DCV), la Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) y cinco ECC, de las cuáles dos son filiales de la DTCC, Europa tiene más de 30 DCV y 18 ECC.

Los partidarios de la consolidación argumentan que la abundancia de Infraestructuras del Mercado Financiero (IMF) en la UE está haciendo que los mercados de capitales de la región sean cada vez menos competitivos, especialmente si se comparan con los de Estados Unidos.
Sin embargo, no todo el mundo cree que la consolidación sea una opción viable.
"En el espacio de las entidades de contrapartida central, no veo mucho margen para la consolidación, ya que cada una de las entidades de contrapartida centrales de la región presta apoyo a distintas clases de activos", dijo Bayley.

Para que los mercados de capitales de la UE sean más atractivos, hay que centrarse menos en impulsar la consolidación de las ECC y más en abordar las divergencias normativas. "Centrarse en la consolidación de las ECC o los DCV sin abordar los problemas subyacentes no es la respuesta. Creo que abordando las causas profundas de las divergencias en la regulación, sobre todo en los ámbitos de la insolvencia y la fiscalidad, podemos crear las condiciones para facilitar la competencia", añadió Bayley. 

La interoperabilidad de las entidades de contrapartida central dentro de la UE está permitiendo la competencia, lo que plantea más dudas sobre si es necesaria la consolidación.

"No creo que forzar la consolidación de las ECC aporte beneficios para fomentar las inversiones o para impulsar la Unión Europea de Mercados de Capitales (UMC). El 70% del flujo de ECC en Europa es interoperable, el 16% es sólo preferente, y el 14% restante está en silos, sobre todo en las economías más pequeñas. Con las ECC interoperables, puedes negociar en la mayoría de los centros de negociación europeos, compensar y consolidar tus flujos con una ECC y, luego, liquidar en un DCV de tu elección. Esto permite a los miembros racionalizar sus procesos y minimiza la fragmentación", afirmó Bayley.

Aunque acelerar la consolidación en algunos de los mercados más pequeños puede tener gran valor, se añadiría más valor animando a más plataformas de negociación a abrirse a la interoperabilidad.

Las contrapartes centrales, incluidas las entidades de contrapartida central  de SIX, SIX x-Clear y BME Clearing, están mejorando sus niveles de servicio compensando una combinación más amplia de activos.

SIX ya compensa una amplia gama de activos, como swaps de tipos de interés y repos. SIX x-clear lleva varios años ofreciendo criptoproductos cotizados en bolsa (ETP), que son cada vez más populares entre los clientes institucionales. Por eso SIX también está añadiendo ETP de criptomonedas a su producto a través de nuestra ECC española, dijo Bayley.

Esto se debe a que los ETP sobre criptomonedas siguen atrayendo importantes flujos. Según ETFGI, los activos invertidos en ETFs y ETPs de criptomonedas alcanzaron un nuevo récord a principios de verano, ascendiendo a 91.690 millones de USD, habiendo aumentado un 506,4% en el transcurso de 2024.

Bayley continuó diciendo que SIX también presta servicios de compensación a ARTEX, un servicio de negociación multilateral que permite a los inversores acceder al mercado de obras de arte. "Creemos que crear una oferta que abarque varias clases de activos puede aportar eficacia y beneficios a nuestros miembros, y estamos trabajando con nuestros equipos de riesgo para innovar en este ámbito", añadió Bayley.

Las ECC europeas son competitivas, como demuestra su voluntad de adoptar la interoperabilidad e innovar, por ejemplo, compensando nuevas clases de activos. Las autoridades podrían hacer que la UE fuera más competitiva concentrándose menos en la consolidación de las IMF y centrando sus esfuerzos en limar las divergencias normativas.

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