Marktmissbrauch: Auf diese 6 Betrugsmaschen sollten Sie ein Augenmerk legen

Der vermeintliche Tod Napoleons ist ein prominentes Beispiel von Marktmissbrauch – aber weder das erste noch das letzte: Bereits 600 vor Christus kaufte der Philosoph Thales den Markt für Olivenpressen leer und schuf so ein Monopol. Und alleine für den Straftatbestand des Insiderhandels brachte die amerikanische Wertpapier- und Börsenaufsicht SEC im Jahr 2022 43 Anklagen vor Gericht (15 mehr als im Jahr zuvor). 

Um den unzähligen Möglichkeiten, den Markt auf unlautere Art zu beeinflussen, gerecht zu werden, ist die Definition der US-amerikanischen Securities and Exchange Commission sehr breit gehalten: «Marktmanipulation liegt dann vor», schreibt sie, «wenn jemand das Angebot oder die Nachfrage nach einem Wertpapier künstlich beeinflusst (beispielsweise, um die Aktienkurse drastisch steigen oder fallen zu lassen).» 

Trotz dieser sehr allgemeinen Formulierung und obwohl Betrügerinnen und Betrüger sehr erfinderisch sind, gibt es heute tatsächlich so etwas wie eine abschliessende Taxonomie der Schummeleien. Das Financial Markets Standards Board (FMSB), eine Non-Profit-Organisation, die neue Marktstandards entwickelt, hat in einer gross angelegten Studie 400 Fälle von Marktmissbrauch aus 28 Ländern und 200 Jahren untersucht. Das FSMB hat fast zwei Dutzend verschiedene Techniken in sechs Themen gruppiert. 

Das Motto der Studie heisst: «Die Geschichte mag sich nicht wiederholen. Aber sie reimt sich.» – Entscheiden Sie selbst, in welche Kategorie Sie den «Great Stock Exchange Fraud of 1814» einteilen würden.

Zu den Verhaltensweisen, die den Kurs von Wertpapieren oder Derivaten in unzulässiger Weise beeinflussen, gehören:

Der Begriff stammt aus der IT und bedeutet «Täuschung», «Manipulation» oder auch «Verschleierung» und bezieht sich auf den Versuch, die eigene Identität zu verstecken. An den Märkten meint Spoofing die Vortäuschung falscher Tatsachen: Indem die betrügende Partei eine grössere Kauf- oder Verkaufsorder einstellt, täuscht sie Interesse vor – der Auftrag wird jedoch unverzüglich wieder gelöscht.

Bei dieser besonderen Form des Spoofings gibt die betrügende Partei mehrere Aufträge an verschiedenen Orten ein und versucht so, Marktliquidität vorzutäuschen. 

Beim Aufbau (Hochfahren) einer Wertpapierposition durch den Kauf mehrerer kleiner Pakete steigen die Preise stetig. So wird der Markt künstlich aufgebläht und die betrügende Partei kann schliesslich ein grosses Paket des Wertpapiers zu einem überhöhten Preis verkaufen.

Handelsringe, die Transaktionen absprechen, wollen Marktaktivität vortäuschen und so die Preise in die Höhe treiben. Die Manipulationen dieser Pools erfolgen in der Regel über längere Zeiträume – zum Teil über Monate. 

«Den Markt beherrschen» ist der Versuch, eine Vormachtstellung zu erlangen, um den Preis einer Ware, eines Wertpapiers und/oder eines damit verbundenen Derivats zu beeinflussen.

Wenn keine marktbeherrschende Position angestrebt wird, sondern lediglich eine ausreichend grosse Position, um die Preise zu beeinflussen, nennt man das Squeeze.

Die Veröffentlichung falscher oder irreführender Informationen über ein Wertpapier oder über seinen Emittenten kann den Kurs beeinflussen. Je nachdem, ob der Kurs steigen oder sinken soll, spricht man von einem Bull oder Bear Raid. 

Pump-and-dump ist eine bekannte Spielart des Bull Raids, bei dem ein Wertpapier zuerst gehypt («aufgepumpt») und wenn der Preis genügend hoch ist, die eigene Position aufgelöst («gedumpt») wird.

In der Regel bezeichnet zirkulärer Handel Geschäfte, die sich gegenseitig aufheben, und die daher keine Übertragung von Marktrisiken oder Wert mit sich bringen. Zu Transaktionen ohne kommerziellen Grund gehören:

Der gleichzeitige Kauf und Verkauf desselben Finanzinstruments zwischen zwei Gegenparteien, wobei Preis und Umfang stabil bleiben, nennt sich Wash Trade. Keine Partei zieht einen Nutzen durch die Transaktion oder beeinflusst ihre Risikostruktur.

Wenn es bei Wash Trades nur darum geht, Kommissionen zu generieren, liegt ein Fall von Churning (churn: «schütteln») vor. 

Bei dieser Variante von Wash Trades dient die Wertpapiertransaktion dazu, eine Zahlung zu verschleiern und nicht primär dazu, einen Markt zu manipulieren – wobei das oft als Kollateraleffekt auch geschieht. 

Wertpapiere können an eine andere Partei verkauft werden mit der Zusage, dass die verkaufende Partei sie nach kurzer Zeit und zu einem abgemachten Preis zurückkaufen wird. Wenn das Ziel dabei ist, den tatsächlichen Besitz zu verschleiern, nennt man das Parking.

Insiderwissen wird zum Nachteil für Dritte bei:

Erlangt die verkaufende oder kaufende Partei einen unlauteren Vorteil durch die Nutzung von Insiderinformationen, liegt Insiderhandel vor.

Die Weitergabe von Insiderwissen ist illegal.

Die Beeinflussung oder auch nur der Versuch der Beeinflussung von Preisen, die im Markt dazu verwendet werden, andere Positionen zu bewerten, ist unzulässig. Dazu gehören:

Hier geht es um die Übermittlung falscher oder ungenauer Informationen, die zur Berechnung eines Schlusskurses, Referenzpreises oder Indexes verwendet werden. 

Hier geht es um den Kauf oder Verkauf eines hohen Volumens von Wertpapieren und/oder Derivatkontrakten in der Absicht, eine Benchmark unzulässig zu beeinflussen.

Diese Kursmanipulation hat das Ziel, die Portfolioperformance vor dem Meldezeitraum zu verbessern, und wird auch Window Dressing genannt.

Diese Technik beschreibt das bewusste Über- respektive Unterschreiten von Schwellenwerten, die als Referenzwerte für zugehörige Derivatkontrakte dienen. 

Kunden oder deren Daten können missbraucht werden bei:

Werden Inhalte über Kundenaufträge verbreitet, erhalten Dritte einen Informationsvorteil gegenüber dem Markt.

Die betrügerische Partei schliesst ein Geschäft im Vorfeld eines ihr bekannten ausstehenden Auftrags ab, um von den erwarteten Auswirkungen auf den Markt zu profitieren (sie läuft voraus).

Wird die Zuteilung eines Wertpapiers an die Kundin oder den Kunden zurückgehalten, bis klar ist, ob es ein Gewinn- oder Verlustgeschäft ist, spricht man von Cherry Picking. Bewegt sich der Markt in eine negative Richtung, wird der Auftrag dem Kunden oder der Kundin zugewiesen. Wenn sich der Markt positiv entwickelt, wird der Auftrag von der betrügenden Partei selbst übernommen.

Bei der bewussten Auslösung respektive dem Schutz von Stop-Loss-Aufträgen und Limiten verschafft sich die betrügende Partei einen Vorteil – meist zum Nachteil von Kundinnen oder Kunden sowie anderen Marktteilnehmern.

Ein irreführender Eindruck bei Kundinnen und Kunden oder Marktteilnehmenden kann entstehen durch:

Falsche Informationen können Gebote, Offerten oder Transaktionen betreffen, für die es gar keine Aufträge gab oder die schlicht nie stattgefunden haben.

Die Aufsichtsbehörden schauen immer genauer hin, ob Missbräuche eintreten, und zögern nicht, diese zu ahnden. Für Finanzinstitute ist es wichtig, Missbrauchs- und Manipulationsversuche zu überwachen und im Idealfall zu verhindern.